新的一年，最重要的事件很可能是美联储失去对市场的铁腕控制。美元对其他货币和大宗商品的下跌趋势已经确立，导致了这个结果。
年的事件将是美元发展中的高通胀的后果。美元和美元资产的外国持有者--目前总额为27.7万亿美元--肯定会加快减少风险敞口的步伐。这对美联储以促进财富效应为名，利用QE不断膨胀资产，并通过压低利率继续为快速增长的联邦*府赤字提供资金的*策是一个原始威胁。
泡沫就会爆裂，让建制派投资者面临法币、债券和股票市场的联合崩溃，结果可能会非常迅速。剩下的问题是，什么将取代崩溃的法币：有限发行的分布式账本加密货币，如比特币，还是贵金属，如*金？
显然，当尘埃落定时，将是*金，原因无他，各国央行已经在储备中拥有*金，而且*金作为货币在过去有很长的成功记录。
本文在得出结论之前，先对年的经济和金融背景与年可能出现的发展进行了研究。
概论
又到了我们反思最近发生的事件以及新的一年可能出现的情况的时候。年以3月前陷入金融低迷为主，标普指数在1月至3月间损失了三分之一的价值，直到美联储在3月16日将基金利率降至零，并在下周一发表了无限制扩大QE的意向声明。
在公开场合，美联储通胀宽松的导火索是covid-19病*及其在欧洲引发的封锁，随后在美国也有发展。但是，反思事件，比如前年9月的回购危机，银行系统资产负债表能力耗尽，股票熊市的经济后果迫在眉睫，人们不禁要问。科维德危机为前所未有的货币扩张提供了掩护，而这种扩张是将经济从银行信贷收缩的漩涡中拯救出来所必需的。正如图1中的图表所示，它的效果非常好。
一切都取决于美联储3月份的公告。但为了简单明了，我将代表大宗商品和原材料的铜，代表非固定利息金融资产的标普，以及代表非*府货币的*金纳入其中。
在美联储3月公告前，三个代表的表现都与经济前景的下滑相一致，*金作为对冲经济影响的工具而上涨。在这一转折点之后，货币通胀的后果成为主旋律，美元的贸易加权指数也进入下跌。对更广泛的资产清单的影响如图2所示。
一般来说，当大多数商品和除固定利息以外的金融资产的价格一起上涨时，我们可以说它们反映了以其衡量的货币的购买力下降。这一点可以从货币标题下表格中所列项目相对于其他所有项目的表现中得到证实。美元对其他货币的汇率甚至有所下降，这反映在贸易加权指数和所列其他货币的小幅上升中。应该指出的是，与美元一样，所列的所有国家货币的货币供应量都有所增加，但对美元的影响最大。图3的表格让我们了解了它在美国联邦财*中的规模，可以看到，在资金来源中，通过QE在债券市场上筹集的资金比通过税收筹集的资金要多。
在一年内被迫通过货币通胀而不是税收来筹集更多的资金是不幸的，但要连续两年这样做，则是冒险走上恶性通货膨胀的道路。CBO在9月初对本财年预算赤字的估计是，本财年预算赤字将收缩到1.81万亿美元，大大低于财年的3.万亿美元。事件证明，这一估计过于乐观，需要修正，很可能与年的赤字一样多，甚至更大。而据CBO估计，财年的税收收入将略微下降，QE最终将为*府支出提供更大比例的资金。
这不太可能是一举两得。主流评论曾在3月份相信了美联储的宣传，当时美联储暗示其货币*策只是为了应对科维德。两年前中美关税战后全球贸易下滑，年9月的回购利率突然告诉我们，如果不大幅增加回购刺激，当时的利率太低了，这不是没有道理的。而1月到3月间标普指数的崩盘，开始准确追踪年华尔街大崩盘的经历。
越看越有说服力，科维德是为美国经济及其货币体系出现更大的裂缝做掩护，进而为全球经济做掩护。上面提到的年，并非轻描淡写。银行贷款周期的转折和臭名昭著的《斯穆特-霍利关税法》的结合，是近期事件的二重奏。最重要的区别在于货币：年的价格是通过美元作为*金替代品以*金来衡量的。今天的价格是以无限膨胀的法币来衡量的，只靠对美国*府的信任来支持。
理解信贷周期、贸易关税的有害影响以及健全货币和不健全货币之间的经济差异，是任何人寻求了解年将发生什么的先决条件。跟随券商的做法进行具体的预测是没有意义的，这是一项没有意义的工作。更重要的是理解货币和经济力量，这是新一年市场的背景。
货币通胀是美联储唯一的管理手段
有一点必须说清楚，那就是美联储所掌握的最重要的工具是经济破坏性的--货币供应量的膨胀。它越是膨胀，就有更多的财富从生产性经济转移到*府手中。美联储越是成功地鼓励商业银行扩大银行信贷，就有更多的财富从更广泛的经济中转移到自己和自己青睐的客户手中。越是通过增加货币的数量来稀释货币，就有更多的财富从储蓄者转移到借款者手中。然而，制定货币*策的人却坚信，货币通胀是好的力量。但现在，它正朝着不可控的方向加速发展，货币通胀将是年暴露出来的潜在破坏力。
美联储还可以在银行信贷扩张方面影响商业银行。这一点它试图通过压制利率来实现，但除了出台具有法律效力的法规外，美联储在这方面的权力是有限的。而且它对利率的管理是带着一种错误的观点，认为可以利用利率来管理货币通货膨胀率，而事件表明，这种管理只在有限的范围内成功。
货币通胀的目标也必须明确，那就是两个方面。最重要的是确保*府始终有资金。美联储不能通过告诉*治家，他们将不得不依靠商业银行为预算赤字提供资金，并在利息成本上冒险来证明其独立性。雖然名義上是獨立的，但像其他中央銀行一樣，美聯儲必須聽從*府的命令，沒有參與制定預算--這是貨幣控制的先決條件。
次要任务是确保充分就业，与2%的物价通胀目标保持一致。而在这一点上，*府统计人员对统计数据进行了压制，这样美联储就有足够的余地增加货币供应量，为*府的支出提供资金，而不会出现明显的后果。
*策规划者们普遍确信，他们可以扩大货币供应量来实现这两个目标。尽管偶尔会有一些不快，但自80年代中期美国经济金融化以来，他们越来越有信心这样做，这是在为了指数化而首次改变价格的计算方法几年后的事情，是一个过程的开始，使今天的结果能够得到完全管理。现在看来，没有什么能阻挡美联储在年扩大货币量。
这是妄想。早期的迹象表明，市场和广大的美国民众都开始理解致力于无限扩张的货币*策的后果，这是一个相当大的风险。上图2所示的价格上涨就是证据，特别是加密货币的价格上涨，其群体已经学到了货币扩张的相对速度及其对价格的后果这一重要教训。
即使在建制派的主流支持者中，也有越来越多的人认为，只要美联储的*策继续按照目前的方向发展，比特币就会走向月球。摩根士丹利的首席投资策略师最近在接受CNN采访时，提出了比特币作为对冲印钞机的理由。你很难得到比这更多的建立，也许除了高盛。据报道，高盛在去年5月就拒绝了比特币，认为它不是一种真正的资产。到了12月，这种情况转变为比特币是一种零售通胀对冲。摩根大通也在转而看好比特币。
分析这些建制派支柱的评论，可以发现他们已经了解到货币*策对比特币的后果，但不一定是对美元的后果。如果要用简单的语言来描述主流观点，它还没有完全理解通货膨胀对冲的影响，不是针对商品和服务的价格上涨--宏观经济中常见的通货膨胀定义--而是针对货币供应量膨胀的经典定义。主流的理解从去年5月高盛的解雇到最近才逐渐接受比特币作为一种投资资产，这不仅是比特币及其近似替代品价格的趋势，也是货币贬值的更广泛后果的趋势。
以往的恶性通货膨胀，而且都是类似的没有支持的法币，公众对通货膨胀货币*策的理解总是滞后于现实，直到贬值过程的很晚才相信货币保留着客观的价值，以达到交易的目的。在年，我们可以期待看到一种不同的情况，受过教育、接受技术并且不断增长的一批人在最后的危机到来之前就会告诉大家他们的钱发生了什么。而没有任何证据能像比特币价格快速上涨那样明显地证明，可行的通胀对冲是为中产阶级保住财富的核心。
这并不是描述-23年纸币崩溃的复制品，这是广泛引用的例子。我们描述的是公众可能比德国中产阶级更快觉醒，意识到自己的财富被破坏，再加上高度金融化的现代经济。虽然目前对其在通胀部署中对货币的控制充满信心，但在年相当早的时候，美联储很可能会看到其*策隆隆作响。除了比特币价格快速上涨是货币*策后果的公开证据外，年的崩盘在当前时代重演的可能性增加，击垮商业银行和僵尸公司。这将是凯恩斯主义实验失败，原因和约翰-罗的密西西比泡沫失败一样，因为凯恩斯走向了全球，所以会更加戏剧化。这很可能比德国20世纪20年代初的恶性通货膨胀更接近目标。
为美元的崩溃埋下伏笔
為了給*府的赤字提供資金，美聯儲壓低了利率。其他央行也压低了它们的利率，对债券市场的扭曲程度大大超过了美联储，甚至以负利率买进*府债券。美联储还没有走到那一步，但有迹象表明，现在*府债务的融资成本开始上升。图4是美国10年期国债的收益率。
技术分析师会认识到金叉的重要性--图上箭头所示。它是趋势变化的最可靠的指标之一，它告诉我们未来的收益率会更高。我们还必须注意到，外国拥有的美元和以美元计价的金融投资的水平非常高，长期证券达到.62亿美元，另外还有60.03亿美元的短期证券和银行存款，总计.65亿美元。这大约是美国GDP的%的资产和美元存款都悬在美元计价的市场上。
设身处地为外国持有者着想，他们现在既看到了收益率令人不安的趋势，也看到了3月以来美元贸易加权的下跌（见上图2中的表格），他们一定会越来越清楚地认识到，持有美元几乎可以保证他们会赔钱。而债券的利息补偿远远不足以补偿他们持有外币的风险之和，而且考虑到货币通胀的加速，定期存款和定息债券的资本价值普遍流失。此外，后者越来越直接的前景，也就是图4中的金叉所讲述的故事，很可能会加快外资抛售所持债券的步伐，推动收益率上升，向着今天能够补偿外国持有者未来购买力损失的程度发展。但这是其中一种情况，即收益率的上升会使*府财*的情况恶化，需要市场重新评估到更高的收益率。简而言之，外国卖出美元的人将开始推动利率预期，从美联储手中接过这个角色。
股票市场的虚假繁荣
年第1季度为英格兰银行《季度评论》撰写的一份文件中，有一节内容是关于量化宽松*策的运作，[vi]其初衷是为养老基金和保险公司提供一个机会，让他们通过商业银行向央行出售低收益的*府证券。然后，他们就可以投资于更高收益的证券，如公司债和股票。这就是计划，毫无疑问，即使在今天，养老基金和保险基金也在一定程度上玩这个游戏。
自年以来，QE一直是货币*策的主要特征，它越来越成为支撑美联储持有的银行储备的手段，而不会传递给投资机构。尽管如此，对于股市为何持续浮动，我们还是有一个解释。QE是央行的官方*策，目的是让股市膨胀，以创造财富效应--这在英国央行的文件中是公开的。大概，美联储有信心通过QE继续操纵股市，否定了*策失败的可能性。约翰-劳的**在三百年前看到他的货币和股票泡沫在惊人的相似条件下内爆，但到目前为止，他并没有给FOMC成员带来任何不眠之夜。
约翰-劳的教训是，裂缝将开始显现，导致法币和股权泡沫的崩溃。最初，对美元和金融资产的排斥将更多地与固定利息债券而不是股票有关。但债券收益率上升对外国私人部门亿美元股票组合投资的影响将是破坏估值假设。当国债收益率上升的趋势和美元汇率进一步下跌的前景形成后，股票很可能面临外资的清算，很可能与国内投资者的清算同时进行。而带领国内投资者撤离股票的，将是那些通过银行家向美联储出售低收益T债券的养老金和保险基金。
股票估值相对于饱受covid困扰的大街来说，已经是捉襟见肘了，而且很容易受到供应链中断和服务业无力偿债所导致的越来越多的破产事件的影响，这些问题在未来几个月内肯定会增加。目前投资于股票的外资美元，由于其收益是以其他货币衡量的，并非其核心组合投资，因此本身就很容易出逃，而国内投资者也越来越意识到，固定利息收益率正在上升，并削弱了股票估值，这两者的结合，正在酝酿成一场完美的风暴。
收紧等利率的预期已然来临，有先见之明的投资者将紧紧抓住机会，或许在新的一年年初，季节性反弹结束后。届时，美联储将面临年初法国约翰-罗所面临的相同情况，即通过印钞维持资产价格的做法开始失效，使资产价值（主要是他的密西西比州企业和他的银行）和他的纸币都陷入崩溃。在不到9个月的时间里，货币在伦敦和阿姆斯特丹的外汇交易中变得毫无价值，而以几乎毫无价值的纸币衡量的风险投资价值也下降了80%以上。
当时和现在的相似之处是无法忽视的。与其寻找差异，不如吸取教训，了解当一个垄断国家失去对市场的控制时，会发生什么情况，而今天这种情况的威胁越来越大。不仅金融证券的价值会崩溃，货币也会崩溃。这是到目前为止对美国经济和金融市场最重要的信息。而随着美元作为世界储备货币，其他主要货币也面临类似的结果。
基于这个原因，认为美元的未来仅仅是其贸易加权指数的问题是错误的。在其他货币面临购买力下降的情况下，美元在外国手中的超额加权的重要性只是一个初步的影响。其他的影响将随之而来，并由每种货币特有的国家问题加以修正。固定利息和股票价值的崩溃成为一种世界性的现象，推动了所有这些现象的发展。
今天，这些危险已处于被承认的最初阶段，美元的固定利息收益率开始上升，投资者也在猜测投资地点，以减少他们持有的剩余美元。但他们还没有共同了解真正的对冲纸币崩溃所需的特征。这些特征在广义的股票中是找不到的。它们的基础将被货币崩溃所摧毁，正如约翰-罗的情节所清楚地证明的那样。在当代市场上，塞满不良投资的僵尸企业将走向绝路。为了生存，不属于僵尸企业的企业将被迫进行实质性的缩减。当这些因素变得更加明显时，投资于多元化股票的投资组合将变成最糟糕的财富保值方式。
对冲美元的崩盘
我们已经确定，在新的一年里，利率的上升和与covid相关的破产步伐的加快，将是金融证券的估值背景，使得广泛的金融证券投资组合对财富保值的目的具有破坏性，因为现在已经变成了一个货币高通胀的时代。这并不是说，以货币贬值为衡量标准，一些股票在名义上不会有好的表现。但由于现代金融经济是建立在僵尸企业的沙堆上，消除这些积累的死灰复燃，很可能是新的一年要提前面对的障碍之一。
与其在受监管的投资中寻求庇护，不如在稳健的货币中寻求庇护--这些货币最终将取代没有支持的货币。在之前为Goldmoney撰写的一篇文章《金钱的心理学》中，我分析了这种金钱可能是什么。我的结论是，在一个不确定的时期之后，*府和中央银行将被迫改变其法定货币的地位，转而使用*金作为替代品，因为*金储备是他们拥有的唯一资产，可以支持比无限扩张的法定货币更健全的货币形式。
既然如此，我们知道法币最终将如何被取代。但还有一些重大的障碍需要克服，尤其是要摧毁建制派的信念，即*府能比个人追求自己的经济目标更好地管理经济成果。这就需要摒弃宏观经济学，代之以19世纪英国曼彻斯特学派在反对玉米法和其他关税的斗争中所产生的自由放任*策。但是，作为第一步，除了通过用*金可靠地支持美元和其他主要货币来阻止美元和其他主要货币的崩溃之外，别无他法--教训可能要在以后才有。
现在猜测这些事件的时间和持续时间还为时过早。但正如本文所指出的，从JohnLaw事件中得到的教训是，今天的货币和金融证券的崩溃可能会非常迅速地发生。当它发生时，将会出现混乱，很可能会推动加密货币和贵金属价格大幅上涨，以崩溃的法币衡量。第二个阶段将是关于比特币还是*金继承了法币留下的真空的争论，因为更多的人，拒绝法币，做出选择。
但是，如果像比特币炒家一样，认为*府将没有发言权，那就是一个天真的错误。国家没有比特币，但他们有*金。*金是他们最后的手段，也是最终的归宿。而*金作为货币，具有成功的货币形式的内在灵活性，这一点在第一次世界大战之前就已经证明了。
结局
今天的金融状况与近整整三百年前约翰-劳的法国的金融状况有惊人的相似之处，不能忽视，强烈地指向类似的结果。这已成为评估年货币金融结果的背景。关于金融资产，应注意以下几点：
到年底，我们可能会看到法定货币的终结。最有可能的结果是，各国央行将被迫将其法定货币变成可信的*金替代品。毫无疑问，许多央行将无法做到这一点，因为它们几乎没有或根本没有不受贷款和租赁约束的*金。另一些央行，如美联储，只拥有美国财*部的*金票据，出于地缘*治的原因，美国财*部很可能极不情愿放松对其他国家的霸权，接受*金替代美元作为世界默认货币。美联储几乎肯定会失去对金融市场的控制，因为它将被迫使美元过度膨胀。外国人将抛售美元、持有的固定利息和股票，将他们27.7万亿美元的风险敞口减少到与他们的交易前景更密切相关的流动性水平。股票被美联储通过量化宽松*策抽高到估值极端，当利率被迫上升时，这一*策就会失效。这几乎肯定会导致-32线的恶性熊市，但例外的是，金融资产价格是以崩溃的法币而不是以*金为支撑的美元来衡量的。这就把场子留给了领先的加密货币（尤其是比特币）和贵金属。在一段不确定的时间后，我们可以肯定，*金将成为取代法币的货币，因为货币*金已经被*府及其央行所拥有。