来源：新浪财经
内容提要：
1、/20年度国内玉米需求扩大
2、抛储收购相结合稳定价格，短期售粮进度有待提升
3、港口总库存位于低位，支撑作用仍存
4、3月2日起受理免征税进口美国农产品的申请，玉米进口仍受配额管制
5、能繁母猪存栏连续四个月环比增长，市场处于产能筑底回升阶段
6、企业加工利润尚可，深加工仍有消费空间
策略方案：
风险提示：
1、贸易关系2、售粮进度3、需求变化
年2月份抛储玉米与粮库收购相结合，抑制玉米期现价格上涨空间稳控物价，而基层售粮进度较往年偏慢，节后存在一定售粮压力，同时南北港口库存整体偏低，给予市场底部支撑，加之能繁母猪月度存栏量连续四个月环比增长，提振市场。年3月而言，后期随着供应高峰逐渐离去，料玉米期价重心或上移。
一、基本面影响因素分析
（一）/20年度国内玉米产需缺口扩大
美国农业部2月份发布的中国农产品供需形势分析显示：
中国/20年度玉米产量预估为2.亿吨，1月预估为2.亿吨，/19年度玉米产量预估为2.亿吨；/20年度玉米进口预估为万吨，1月预估为万吨，/19年度玉米进口预估为万吨。总体而言，/20年度，中国玉米产量增加万吨，进口量增加万吨，预期/20年需求较/19年有所扩大，对玉米价格底部形成一定的支撑作用。
（二）供给状况
1、抛储收购相结合稳定价格，短期售粮进度有待提升
根据国家粮食和物资储备局消息，截至年2月25日，主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆万吨，同比减少万吨；其中黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米万吨，同比减少万吨。受到疫情交通管制影响以及复工率较往年偏低，玉米收购进度较去年同期偏慢，节后基层余粮的销售压力使得节后的供应压力有所增强，受到物流影响，局部玉米供应偏紧，随着玉米抛储得到一定缓解，同时黑龙江哈尔滨直属库提价50元/吨收粮，且各地轮入收购情况增加，粮库入市收购对现货价格形成支撑，后期随着交通管制放宽、企业复工率以及售粮进度回升，玉米有望走出一波升势。
2、国内玉米南北库存情况
截至2月17日，北方港口库存为.4万吨，较节前的万吨下降32.6万吨，降幅为14.2%；南方港口（广东）库存为51.5万吨，较节前的54.8万吨减少3.3万吨，降幅为6%。北方和广东库存总和为.9万吨，节前的玉米港口库存为.8万吨，环比下降12.6%；进入2月份，北方库存整体处于历史同期最低水平，预计随着售粮进度的推进，北方港口库存有望低位回升；节前南方港口备货，库存整体处于历史同期中等水平，节后受到疫情交通管制影响，饲料企业存在补库需求，导致局部供应偏紧，南方玉米库存出现明显回落，近期玉米抛储成交率回升，一定程度缓解紧张局面；整体而言，目前玉米南北总港口库存位于低位，偏低的港口库存对当前市场的支撑作用延续。
图1、玉米南北港口库存
数据来源：布瑞克、瑞达研究院
3、3月2日起受理免征税进口美国农产品的申请，玉米进口仍受配额管制
1月15日，双方在美国首都华盛顿正式签署了第一阶段经贸协议，不过在协议签署前，中国中央农村工作领导小组办公室副主任韩俊已经明确表示，中国三大主粮--小麦、玉米、大米的进口配额不会调整。玉米继续实行配额管理的话，进口玉米总量上线受到严格制约，对于国内玉米市场冲击非常有限。
此外，在此次协议的附录中取消了一些允许DDGS及饲料添加物进口的前提条件，并简化了进口审批及审查流程，使得进口流程效率更高。不过协议并未提及DDGS“双反”*策相关措施，未来DDGS的进口能开放到何种程度仍是一个未知数，相对确定的是这条附录是放开DDGS进口的一个积极信号，因此玉米替代品进口担忧仍存。
2月18日，国务院征税税则委员会发布公告，开展对美加征征税商品市场化采购排除工作：自年3月2日起，征税税则委员会受理免征税进口美国农产品的申请，其中包括大豆、小麦、玉米和高粱。
（三）需求状况
1、饲用消费方面
年以来提倡的畜禽养殖污染治理的环保*策，使得生猪及能繁母猪存栏持续走弱，“屋漏偏逢连夜雨”，从年8月2日在辽宁沈阳发生第一例非洲猪瘟疫情起，非洲猪瘟在一年的时间内席卷全国，导致生猪及能繁母猪存栏更是大幅下挫。不过据布瑞克数据显示，年11月份生猪存栏环比增长2%（数据未更新）；据农业农村部对全国个定点监测县数据汇总，1月份能繁母猪存栏环比增长1.2%，连续4个月环比增长，能繁母猪存栏持续回升，给予生猪复养市场一个积极的信号。此外，养殖利润截至2月28日报.07元/头，环比上周.09元/头，周环比降幅12.76%；肉料比由13.06降至12.60，周度降幅3.56%。
农村农业部消息，根据监测，年8月至11月份，全国生猪出栏量环比持续下降，12月份止降回升，环比大幅增长14.1%，有效缓和了猪肉供应紧张的局面。但考虑到年11月和12月生猪定点屠宰量为.97万头，年同期屠宰量为.86万头，年同期为.39万头，通过对比屠宰量，可以发现年同期生猪屠宰量降幅显著、压栏倾向延续。根据海关总署数据，年，肉类产品进口增长比较快，全年进口猪肉.8万吨，增加75%；进口牛肉.9万吨，增加59.7%。另外，由于养殖利润高企，预计年上半年进口动物蛋白增量趋势延续。在养殖利润高企刺激动物蛋白进口增量，折抵部分玉米饲料需求。
生猪养殖利润仍高企，养殖户补栏意愿较强，这意味着玉米饲料需求最差的阶段已经过去，能繁母猪存栏连续4个月环比增长，生猪市场处于产能筑底回升阶段。
图2、全国生猪及能繁母猪的存栏情况
数据来源：万得数据、瑞达研究院
图3、全国生猪养殖利润走势图
数据来源：布瑞克、瑞达研究院
根据国家统计局年年度国民经济数据，全年猪牛羊禽肉产量万吨，比上年下降10.2%；其中，牛肉产量万吨，增长3.6%；羊肉产量万吨，增长2.6%；禽肉产量万吨，增长12.3%；禽蛋产量万吨，增长5.8%，其中鸡蛋产量增长5.7%；猪肉产量万吨，下降21.3%。根据万得数据，节后肉禽养殖利润探低回升整体处于历史中等水平。禽类作为生猪的替代品，由于*府在春节来临前积极投放国储冻猪肉以及进口猪肉也在陆续投放，对肉禽市场造成一定的冲击，导致近期其养殖利润位于历史同期低值，或降低养殖户对肉禽的补栏意愿。不过鉴于生猪养殖恢复周期较长，国储冻猪肉的投放也只是阶段性的，高猪价对远期肉禽价格仍有支撑作用，预计后期肉禽存栏有增加的可能，在一定程度上弥补了生猪饲用消费的减少。
图4、肉禽养殖利润
数据来源：万得数据、瑞达研究院
2、深加工方面
玉米是三大粮食作物（小麦、稻谷、玉米）中最适合作为工业原料的品种，也是加工程度最高的粮食作物。玉米工业的特点是加工空间大、产业链长、产品极为丰富，包括淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精、酶制剂、调味品、药用、化工等八大系列，主要是淀粉及酒精，其它产品多是这两个产品更深层次的加工品或生产的副产品，这些深层次的加工品或副产品其价值相当高，即具有较高的附加值。
根据天下粮仓数据，截至年第9周，全国淀粉企业开机率报58.87%，较上周42.53%增加16.34%，较去年同期减少12.38%，当前淀粉行业开机率明显低于历史同期水平。此外，截至2月28日，山东地区淀粉加工利润报31.38元/吨，河北地区加工利润71元/吨，辽宁地区利润报44元/吨，目前行业加工利润尚可。据天下粮仓网调查家玉米深加工企业，截至年2月21日当周（第8周）玉米库存总量（含拍卖粮）在.4万吨，较第7周减少24.16万吨，降幅在5.17%。截至年第8周，据天下粮仓调查的家企业玉米总耗费量为吨，较前一周的增加9.5%．其中淀粉企业（82家）消耗量吨，环比增加22.15%，酒精企业（42家）消耗量为吨，环比增加1.71%，添加剂企业（11家）消耗量为吨，环比减少3.45%。原料玉米消耗量止跌回升，节后复工运输及下游需求有所好转。原料玉米的消耗量有望进一步增加，深加工消费仍有增长空间。
图5、淀粉主产区加工利润情况
数据来源：布瑞克、瑞达研究院
图6、酒精加工利润情况
数据来源：布瑞克、瑞达研究院
二、持仓分析
玉米持仓方面，截至年2月28日下午收盘，玉米主力合约主流资金前二十名的多单量为手，空单为手，净空单为手，净空单量较节前减少手。2月份空头持仓继续占优，但净空单量环比上月减幅显著，显示未来市场继续看空情绪转淡，期价下跌空间有限。
图7、玉米05合约前20名净持仓变化情况
数据来源：布瑞克、瑞达研究院
淀粉持仓方面，截至年2月28日下午收盘，淀粉主力合约主流资金前二十名的多单量为手，空单为手，净多单为手，节前净空持仓报手，节后净空转为净多持仓。2月份多头持仓占优，当前持仓处于低净多状态，仍需